Tema 3

1.- ¿Qué elementos configuran la demanda de divisa?

En general el tipo de cambio de equilibrio para la divisa viene determinado por la oferta y demanda de la propia divisa. Para calcular la demanda de una divisa se tienen en cuenta los siguientes aspectos:

      -          Pagos por operaciones comerciales (importaciones).
      -          Pagos de servicios  (importaciones de servicios).
      -          Transferencias al exterior
      -          Pagos de intereses, dividendos y reembolsos por la financiación obtenida de la propia divisa.
      -          Inversiones en otros países.
      -          La demanda especulativa.
      -          La demanda procedente de la intervención de los bancos centrales.

2.- ¿Qué elementos configuran la oferta de una divisa?

Para calcular la oferta de una divisa los aspectos que se tienen en cuenta son los siguientes:
-          Cobros por operaciones comerciales (exportaciones).
-          Cobros de servicios (exportaciones de servicios).
-          Transferencias del exterior.
-          Financiación obtenida en dicha divisa.
-          Inversiones del exterior.
-          Oferta especulativa (expectativas de depreciación).
-          Oferta procedente de la intervención de los bancos centrales.

3.       ¿Cuáles son los principales factores, aparte del tipo de cambio, que influyen sobre la oferta y la demanda de divisas?

Las curvas de oferta y demanda de divisas dependen, aparte del tipo de cambio actual, de otros factores, que no suelen ser constantes en el tiempo por lo que el tipo de cambio de equilibrio puede estar cambiando constantemente. Los principales factores son los expuestos a continuación:

- La inflación: si ésta crece más en un país que en otro, los productos del primero aumentarán sus precios respecto de los del segundo, perdiendo competitividad. Disminuirán las exportaciones y, en consecuencia, se deteriorará la balanza de pagos o se reducirá la demanda de su moneda, produciéndose una depreciación de ésta.

- Los tipos de interés: si los tipos de interés reales de un país son altos respecto al exterior, atraerán capital extranjero, incrementándose las reservas de divisas y/o apreciándose su moneda. Sin embargo, si los tipos son altos debido exclusivamente a una elevada inflación local, por el contrario, se producirá una depreciación de su moneda.

- El nivel de renta: si ésta aumenta en un país respecto al exterior, se incrementarán las importaciones, perjudicando a la balanza de pagos y depreciándose la moneda local.

-  Las expectativas del mercado respecto de la evolución de las anteriores variables: éstas inducirán a los operadores a comprar o vender divisas anticipándose a los futuros cambios, teniendo un efecto semejante al que tendrían las variaciones de haberse producido efectivamente.

4.       ¿En qué consiste la “ley del precio único”?

La “ley del precio único” afirma que, en el equilibrio, suponiendo libertad de circulación internacional de mercancías y activos, así como costes de transporte despreciables, el precio de un bien o activo debe ser el mismo en cualquier parte del mundo, pues en caso contrario actuaría el arbitraje para restaurar dicha relación. Por tanto, el tipo de cambio entre dos monedas debe equivaler a la relación entre los precios de un mismo bien expresados en dichas monedas.

5.       Escriba las fórmulas de la paridad del poder adquisitivo, tanto absoluta como relativa, e interprétalas.

La PPA predice que, dado el índice de precios externo (I^F), un aumento del nivel de precios interno  reduce el poder adquisitivo de la moneda interna en la economía doméstica y por tanto el tipo de cambio debería también reflejar esta disminución del poder adquisitivo, produciéndose así una depreciación de la moneda interna.

PPA absoluta: 

Donde I^F e I^D representan los índices de precios externos e internos.

La afirmación de la PPA absoluta es demasiado restrictiva (los índices de precios deben ser iguales: misma cesta de bienes, misma ponderación de los bienes en la cesta, etc.)

La PPA relativa afirma que los precios y los tipos de cambio varían en una proporción que mantiene constante el poder adquisitivo de la moneda nacional de cada país en relación con el de las otras divisas.

PPA relativa: 

Según la PPA relativa:

·         Un aumento de la tasa de inflación externa, aumenta el poder adquisitivo de nuestra moneda y por tanto debe producirse una apreciación nominal de nuestra moneda frente al exterior
·         Un aumento de la tasa de inflación interna, reduce el poder adquisitivo de nuestra moneda y por tanto debe producirse una depreciación nominal de nuestra moneda.

6.       Escriba las expresiones que determinan la tasa de depreciación o depreciación de una divisa según la paridad del poder adquisitivo, tanto de manera exacta como aproximada, e interprétalas. ¿Son compatibles con la PPA absoluta o relativa?

9.  Según la evidencia empírica, ¿en qué horizonte temporal –corto o largo plazo- es más probable que se mantenga la PPA?¿Por qué?

En el largo plazo ya que las diferencias de inflación acumuladas entre distintos países puedan experimentar alteraciones de valor importantes mientras que en el corto plazo la hipótesis del PPA parece claramente rechazada debido a la volatilidad del tipo de cambio respecto de las diferencias de tipos de inflación.

10. ¿Cómo puede afectar la sobrevaloración en términos reales de la moneda de un país o zona monetaria a la competitividad general de sus empresas? ¿Qué medidas de política empresarial pueden contrarrestar este efecto?

La competitividad general de sus empresas va a disminuir debido al alto precio con respecto a los demás países con una moneda depreciada, en consecuencia, empresas más competitivas respecto al precio.Para contrarrestar este efecto, se podría aplicar una deflación.

11. Escriba las expresiones de la paridad no cubierta de intereses, tanto en términos exactos como aproximados ¿Qué condiciones exige su cumplimiento?

                

13.  Si los participantes en los mercados financieros internacionales son adversos al riesgo, ¿Qué condiciones deben cumplirse para que los activos financieros de renta fija del mismo vencimiento, emitidos en dos países diferentes por sus respectivos estados y sus monedas respectivas, sean plenamente sustitutivos?

Las dos países tienen que cumplir la relación de Fisher en economías cerradas (el tipo de interés monetario sea igual al tipo de interés real deseado más la expectativa de la inflación), la paridad de tipos de interés reales y el cumplimiento de la PPA “ex ante”.

15. ¿Cuáles son las principales características del planteamiento de “mercado de activos” en la determinación de los tipo s de cambio?

A través del planteamiento de mercado de activo las divisas son consideradas  como activos financieros, por tanto, el tipo de cambio es el precio de un activo financiero, o más correctamente, el precio relativo entre dos activos financieros. Hay que tener en cuenta que los precios de equilibrio de los activos financieros no se forman mediante la conjunción de los flujos, sino de los niveles, “fondos” o stocks de oferta y demanda de activos, que constituirán las carteras de los participantes en el mercado.

18. ¿Cuáles son los enfoques más recientes sobre la determinación de los tipos de cambio? Describa brevemente las principales características de cada uno de ellos.

a) Enfoque monetario de “precios flexibles”: se fundamenta por una parte en la paridad del poder adquisitivo y la paridad no cubierta de intereses, y por otra en la ecuación de demanda de dinero. Predice que la moneda nacional se depreciará con respecto a la moneda de otro país cuando el stock nacional de dinero aumente con respecto al del país extranjero, o bien cuando la renta nacional descienda con respecto a la de aquél.

b) Enfoque monetario de “precios viscosos”: mientras que los niveles de precios de los productos y el trabajo se ajustan lentamente a las variaciones de la masa monetaria, los mercados financieros tienen un ajuste instantáneo, esto implica que, aunque la paridad de poderes adquisitivos únicamente llega a cumplirse en el largo plazo, la paridad no cubierta de intereses se mantiene continuamente.

c) Enfoque de “diferenciales de productividad”: otorga un papel central a las diferencias de productividad entre los países para explicar los movimientos en los tipos de cambio reales, y por tanto también en los tipos de cambio monetarios.

d) Enfoque  de “equilibrio de cartera”: según este enfoque, ni siquiera la paridad no cubierta de intereses tiene que cumplirse debido a que los activos financieros expresados en diferentes monedas no tienen el mismo nivel de riesgo y en consecuencia no son plenamente sustitutivos.